造車是持久燒錢的生意,資金投入大、回報周期長,當前即便是頭部新勢力,其自身造血能力也難抵虧損實現盈利,外部融資依然是企業持續生存的必然選擇,為此,今年造車新勢力申請IPO頗為積極。

哪吒汽車

圖/哪吒汽車

2021年以來,我國新能源汽車市場呈現出不可阻擋的增長趨勢,全年銷量達到352.1萬輛,同比增長1.6倍,中汽協預測今年新能源汽車銷量還將進一步增長至500萬輛。展望到2030年,新能源汽車銷量將占新車總量的40%左右,在此過程中,新能源賽道的競爭只會更加激烈。

在此趨勢下,不少新能源車企正爭相啟動IPO。日前有消息稱,合眾新能源最早或在今年下半年進行首次公開募股,目前正與融資顧問合作。在此之前,零跑、威馬、華人運通、長安新能源等車企也在計劃IPO,且大多數車企IPO目標都瞄準了港股。不過,目前除小鵬和理想以外,港股還沒有新車企成功上市。難登陸之下,車企為何還齊聚港交所“門外”?

新能源車企爭相IPO

造車是持久燒錢的生意,資金投入大、回報周期長,當前即便是頭部新勢力,其自身造血能力也難抵虧損實現盈利,外部融資依然是企業持續生存的必然選擇,為此,今年造車新勢力申請IPO頗為積極。

2021年交付量強勁增長的哪吒汽車被曝計劃今年將赴港上市,據外媒援引知情人士的報道稱,哪吒汽車母公司合眾新能源已經選定中金公司和中信證券等機構幫助其在香港IPO,該公司還正與摩根士丹利和瑞銀集團就首次股票發售進行合作,最早可能在今年上市。

不僅是哪吒,零跑汽車于今年1月份就已遞交了IPO材料,證監會網站日前披露,已經收到浙江零跑科技股份有限公司《境外首次公開發行股份(包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式)》審批材料,這意味著零跑已經啟動了上市計劃。

早在2021年10月,有報道稱零跑正考慮在香港公開募股,并就IPO事宜與顧問公司進行了初步討論,預計最早上市時間為2022年,雖然零跑彼時予以否認,但上述IPO審批材料的遞交似乎坐實了零跑將要赴港IPO。

另外,新勢力企業中,華人運通、威馬也在籌備IPO。今年1月,華人運通被曝正與摩根士丹利和瑞銀集團就IPO事宜進行合作,其考慮最早于今年在香港首次公開募股。而威馬汽車在去年獲得來自香港地區的融資后,其創始人沈暉于今年1月還擔任了香港上市公司力世紀(00860,HK)的非執行董事、董事會聯席主席,同時沈暉還持有該公司28.51%的股權。有投資人士對此推測,威馬將有可能通過力世紀登陸港股上市。

除新勢力企業以外,傳統車企近來有將新能源汽車業務從集團剝離啟動獨立上市的趨勢。2021年底,廣汽集團官宣廣汽埃安正式啟動混改,埃安品牌將實現資產重組,引入外部增資。廣汽集團總經理馮興亞曾透露,廣汽埃安將在2022年全面完成混合所有制改革,并擇機上市。

長安新能源已經從長安汽車中分拆獨立出來,今年1月完成了近50億元B輪融資,在此之后,長安新能源還計劃于2025年前后完成上市。

新勢力企業瞄準港股IPO

從上述車企IPO計劃來看,新勢力奔赴資本市場的欲望最為迫切,且它們都不約而同地瞄準了港股IPO。

實際上,港股并不是新勢力企業IPO最初的設想地。威馬汽車早在2021年2月就已完成了科創板上市輔導工作,但是數月過后,威馬奔赴科創板一事最終擱淺。零跑在2021年也曾闖關科創板,其計劃在2021年底或2022年初在科創板實現上市。

彼時,科創板的上市規定打破了企業盈利的桎梏,不要求上市企業有盈利的限制,因此,威馬、零跑、哪吒、天際等新勢力企業都將科創板作為了上市目標。但從目前來看,國內還沒有任何一家車企成功在科創板上市。有分析認為,科創板雖然不嚴格要求盈利性,但對上市公司的科技含量要求高,并且對虧損容忍度有限,這樣的條件,新勢力企業顯然難以達標。

當小鵬、理想在香港雙重上市之后,在科創板集體失利的新勢力們嗅到了港股IPO的機會。相比科創板,港股對上市企業的盈利能力相對寬松,且香港資本市場是立足中國、連接全球的交易市場,擁有多元化的國際投資者,包括機構和散戶投資者,股票流通性也比較強。另外,港股還開設了滬港通、深港通等互通投資渠道,利于一些上市公司向國內資本靠近。

除科創板和港股之外,美股也曾吸引新勢力IPO,美股相比港股在上市體系方面更為成熟,在全球資本市場的影響力也比較大。但是若考慮中美關系不確定性以及智能電動汽車安全數據等因素,新勢力當前赴美IPO并不是最好的選擇。綜合來看,港股IPO或是新勢力企業當前最有希望的。

新勢力齊聚港股有難度

從當前披露的信息看,未上市的新勢力都寄希望于港股上市,但小鵬、理想之后,還會不會有新勢力登陸港股有很大不確定性。

小鵬和理想在港上市是繼登陸美股之后的二次上市,港交所亦有赴港二次上市企業的規定條約,如企業主要上市所在的證券交易所是合資格的交易所,企業業務以大中華為重心,符合創新產業公司,上市時最低市值達到400億港元等要求,這些要求對于在美股上市的中概股來說相對容易,通過美股的跳板,中概股赴港二次上市的成功幾率提升。

早在2021年3月,蔚來被曝有意赴港上市,此后其還收到香港交易所的問詢函,但周折之后蔚來至今也沒成功在港IPO。有分析認為,其未能回港IPO或是因用戶信托“拖了后腿”。據稱,蔚來正考慮在新加坡二次上市,但不會完全放棄赴港上市的計劃。

相比頭部新勢力,新勢力二梯隊企業在港股是尋求首次上市,上市標準與小鵬、理想二次上市有所差異。據了解,在香港主板上市的企業需要具備不少于3個會計年度的營業記錄,并且還要符合盈利、市值、收入等關鍵指標。而GEM上市資格門檻略低于主板,更適合中小型發行人。

圖片來源:港交所網站

圖片來源:港交所網站

蓋世汽車研究院資深分析師王顯斌認為,資本市場更看重企業的成長性,比如未來是否有潛力成為巨頭或在細分領域成為獨角獸企業;其次還要看企業是否有獨特的產品技術,能夠有持續的產品收益;另外,企業管理團隊的成員組成也是資本市場的關注點,這關乎企業運營能否帶來長期的投資回報。

與小鵬、理想等頭部企業相比,新勢力二梯隊企業在交付規模、產品技術等方面目前還有很大差距,且二梯隊企業自去年下半年起市場表現才真正嶄露頭角。王顯斌認為,如果新勢力市場規模不夠大,企業估值相應也會受影響。

全聯車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴則認為,沒上市的新勢力要在港股IPO會比較困難,也不可能會有很多造車新勢力實現上市。即使上市,企業的估值邊際也會大大下降。在他看來,資本市場對造車新勢力投資的熱情已經有所減退。

從美股上市的“蔚小理”來看,2021年5月有報道稱蔚來、理想、小鵬在美股的市值分別是554.47億美元、170.53億美元、209.60億美元,但截至美東時間2月22日,蔚來美股市值減少超過200億美元,理想、小鵬美股市值雖有所增長,但兩家港股市值均較剛上市時有所回落。而這已經是新勢力頭部企業在全面發展情況下的表現,對于其他新勢力來說,登陸資本市場不僅有難度,且即便上市或許也很難超越頭部新勢力在資本市場的表現。

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